站在现在时点往后看：我们认为未来氧化铝短期内会因为开工率的上 升，补库存周期结束，导致价格一定程度下行；但是中长期来看，因为 氧化铝行业的产能利用率低于世界平均水平致使国内行业整体利润下 降，去产能政策实施有助于化解氧化铝行业过剩产能，提高行业平均利 润水平，增强氧化铝行业的竞争力；同时环保限产将降低氧化铝企业开 工率，供给会承受一定压力，后期氧化铝或受益于政策执行促使价格回 升到一定高位。

重要结论：成本差异、环保限产是未来铝投资关键因素4
供暖季环保限产：东风渐吹雾霾散5
氧化铝：环保限产对于中长期价格支撑8
电解铝：价格上涨源于原材料价格上涨13
重申结论：成本差异、环保限产是未来铝投资关键因素18
投资建议19