严监管是主基调，货币环境维持紧平衡。自2017 年11 月金融工作会议后，“严监管”的总基调未变，金融机构已经充分理解并接受2018 年的金融严监管环境，对于监管层高度关注的资管、理财、同业等业务开展得比较谨慎。货币环境方面，央行将延续当前稳健中性的货币政策，为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。

政策回顾与展望 ... 1

政策回顾：协同监管开启，多项细则落地 ...... 1

政策展望：严监管是主基调，货币环境维持紧平衡 ........ 1

资产负债：增速小幅下滑，结构持续调整 ....... 3

负债端：存款增速下滑，同业存单发挥替代作用 ............ 3

去杠杆施压负债端，同业存单替代作用或减弱 ............... 4

资产端：同业资产持续收缩，加大对贷款配臵 ............... 4

融资规模增速放缓，表外转表内影响结构 ...... 5

息差：融资需求推升贷款价格，息差趋稳或小幅上升 .... 7

净息差持续改善，农商行优势明显 . 7

融资需求推升贷款价格，活期存款比重基本持平 ............ 9

收入：利息净收入占比或上升，手续费收入受监管影响 .............. 11

营收小幅增加，农商行增速表现出色 ........... 11

利息净收入占比或上升，手续费收入受监管影响 .......... 12

资产质量：资产质量趋稳，拨备有望反哺利润 ............. 13

行业不良率企稳，关注非正常贷款率 ........... 13

资产质量趋稳，拨备有望反哺利润 ............... 14

行业评级与投资主题 ......... 16

行业展望 ...... 16

行业投资逻辑与投资主线 ............. 16

风险因素 ............. 17