三季度社零增速、GDP 增速以及PMI 指数（制造业/非制造业）均环比有所下降，经济疲弱态势难掩；三季度旅游旺季，但受基数较高以及经济波动影响，增速较前期略有下降。中信餐饮旅游板块Q3 单季板块营收411.83 亿(+19%)；归母净利39.25 亿(+20%)；扣非净利37.03 亿(+18%)，增速承压。但就现金流来看，盈利质量良好。

1. 宏观经济数据波动，疲弱态势难掩. 5

2. 三季度业绩回顾：板块业绩稳健，增长略有承压. 6

3. 免税：国旅Q3 业绩符合预期，期待行业整合与政策利好. 9

4. 餐饮：广州酒家业绩亮眼，驱动板块良性增长... 10

5. 酒店：RevPAR 增长承压，扩张维持，业绩稳健... 13

6. 景区：整体平淡，控费持续，业绩分化... 16

7. 旅行社：受经济疲弱与短期事件影响，景气回落.. 20

8. 投资建议. 22

9. 风险提示. 22