关键词：白酒；行业龙头；渠道盈利；全国性；区域型；企业情况
摘 要：
行业挤压式增长，未来酒企业绩分化， 两维度优选标的：1）持续提升竞争力、努力超越行业增速，或通过并购取得协同效应的龙头，增持泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、山西汾酒；受益标的：五粮液、老白干酒、顺鑫农业； 2）具一定品牌及产品力但经营不善，具并购价值的企业，受益标的：沱牌舍得、 *ST 酒鬼。
目 录：
1. 行业弱复苏，但龙头增速持续超越行业.....3
1.1. 白酒行业维持低速增长....3
1.2. 龙头竞争优势显现， 增速持续超越行业....3
2. 提升渠道盈利、重塑厂商关系成为共识....4
2.1. 目前一批商普遍不盈利，近两年已出现流失.....4
2.2. 近期各龙头纷纷以提价、控量等方式寻求提升渠道盈利..5
3. 全国性、区域性白酒不同方式提升终端控制力....6
3.1. 全国性白酒：加强监管，调配任务量....6
3.2. 区域性白酒：差异化方式追求直控终端.....7
4. 各酒企情况：稳价，聚焦单品，直控终端......7
4.1. 贵州茅台：控量稳价，加大经销商整顿力度....7
4.2. 五粮液：提价有助改善渠道利润，培育系列酒大单品...7
4.3. 泸州老窖：聚焦五大单品，持续推进品牌专营模式....8
4.4. 洋河股份：继续推进产品结构升级....8
4.5. 古井贡酒：供给侧改革排头兵，整合步伐加速.....9
4.6. 山西汾酒：新任管理层有望推动经营改善.....9
4.7. 水井坊：继续重点打造两大单品、四大区域.....9
4.8. 壹玖壹玖：创新与酒企合作模式，门店数量保持高速增长....10
5. 投资建议：增持白酒龙头....11
6. 核心风险......12
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