茅台三季度酒价经历火箭式上升之后，在中秋国庆节后批价开始理性回归，本次秋糖期间对高端酒价格关注度依旧颇高，我们认为，供应增长、需求放缓及资金收益率下降将导致价格再上行的动力减弱。从基酒产量角度来看，明年茅台的可供应量预计可度过 2019 困难期，继续增长 3000 吨以上。

一、我们对明年行业趋势应抱什么样的预期？ ... 4

二、分价格带怎么看？—高端次高端依旧较好，中低档有所放缓 . 6

（一）高端：茅五来年巩固千亿目标，经营更稳健 .. 6

（二）次高端：汾酒水井坊势头良好，客观面对竞争加剧的现状 .. 7

（三）地产酒：苏酒龙头短期业绩分化带来的启示 .. 8

（四）低端酒：牛二和玻汾双重演绎，强化大单品全国化逻辑 ... 9

三、再传消费税—怎么理解所谓的潜在利空？ ... 9

四、部分渠道调研交流反馈 ... 10