2017 年开始的机场免税集中招标，是对枢纽机场非航价值的再认识，也是对机场盈利能力的修正。修正之后，枢纽机场航空性业务与非航业务齐头并进，使得当前进行国际对比有了实质性意义。

1. 为什么我们在这一时点提出对标国际？..... 5

2. 欧美机场运营模式比较 .............. 6

2.1 美国模式：不以盈利为目的，机场定性为公共设施或产品 ............. 6

2.2 欧洲模式：机场作为经营性资产，非航收入追求利益最大化 .......... 6

3. 欧洲枢纽机场特点：市场成熟，主要依靠新兴机场贡献利润增量 ............. 7

3.1 市场成熟，旅客量增速缓慢 ............. 7

3.2 大规模资本开支已过，目前主机场资本开支是维修和优化 ............. 7

3.3 利润增量主要依靠新兴机场贡献 ...... 9

4. 代表型欧洲机场收费模式 ........ 10

4.1 法兰克福机场 . 10

4.2 巴黎机场 ........ 12

5. 对中国机场发展的启示 ............ 14

5.1 重视非航发展，提升服务质量 ....... 14

5.2 加紧建设机场群，扩大机场收入来源 ............ 15

6. 投资策略 .. 15