关键词：商贸行业；商业生态圈；中期报告
摘 要：终端消费数据改善不明显。自 2010 年起，由于宏观经济增速放缓、持续的反腐等因素，社零总额的增速每年呈阶梯状放缓。2016 年前四个月，社会消费品零售总额累计达 102670.2 亿元，同比增长 10.3%，较上年同期继续放缓 0.13 个百分点。
目 录：

1. 行业回顾 .. 4

1.1 终端消费数据回顾 .. 4

1.2 上市公司业绩回顾 .. 5

1.3 行业市场表现回顾 .. 7

2. 领悟供应链本质，构建商业生态圈 ........ 9

2.1 新消费背景下，政策推动现代服务发展 ...... 9

2.2 摈弃病急乱投医，回归供应链本质 .... 11

2.3 商业竞争2.0 时代，构建商业生态圈 .. 12

2.4 生态圈三要素，一个都不能少 .... 13

3. 完善生态圈功能，看好供应链服务提供商 ... 14

3.1 消费升级继续，消费结构转变 .... 14

3.2 从单纯售卖到多功能现代服务 .... 16

3.3 看好电商及供应链服务提供商 .... 17

4. 整合生态圈渠道，看好供应链效率优势明显的超市龙头 .... 19

4.1 消费习惯变更，消费渠道整合 .... 19

4.2 看好供应链效率优势明显的超市龙头 ........ 22

5. 理顺生态圈机制，看好下半年国企改革落地超预期 .... 22

5.1 国企改革理顺商业生态圈机制 .... 22

5.2 改革落地预期渐强 ........ 24

6. 重点公司 ........ 25

6.1 南极电商（002127） ..... 25

6.2 永辉超市（601933） ..... 26

6.3 欧亚集团（600697） ..... 26

7. 风险提示 ........ 27