2017 年，美元仍是影响贵金属价格的核心因素，长期负相关性更加显著。长周期来看美国经济在全球占比下行有助于贵金属趋势性走强。贵金属在美元指数升值或贬值时表现出的价格弹性并不对称：美元升值贵金属相对美元贬值幅度小；美元贬值贵金属相对美元升值幅度大。我们预计明年联储加息 1 至 2 次，上半年难以再次加息。贵金属适宜波段交易，上半年美元指数震荡回调时上涨概率大，而下半年美元指数走强时下跌概率大。

一、 2016 年回顾.......5

二、 2017 年贵金属展望.........8

2.1 美元：渐进加息，把握贵金属“波段牛”.......8

2.2 避险：多事之秋，未雨绸缪......13

2.3 利率与通胀：低实际利率环境.......16

2.4 供需：金银有差异，投机是主力......18

三、投资与交易策略.......21

免责声明..........30