原油市场趋于宽松，下行空间有限。1）供给短缺预期支撑油价：以沙特为代表的OPEC 超额减产，受制裁的伊朗和委内瑞拉产量和出口骤减；2）但全球经济增速放缓，贸易摩擦抑制原油需求；3）巴西和北美页岩等非OPEC 产量将继续增长，原油市场趋于宽松。

1、 原油：原油市场趋于宽松，下行空间有限 ........... 4

1.1、 OPEC 原油供给收缩，应对非OPEC 的供应增加 ............ 4

1.2、 非OPEC 国家原油供给继续增长 .......... 6

1.3、 OECD 库存仍略高于五年均值  7

1.4、 原油需求表现疲软，但油价下行空间有限 .......... 8

2、 政策驱动上游资本支出，油服行业景气复苏 ....... 9

2.1、 国家推进能源安全战略，上游资本支出持续增加 ............. 9

2.2、 海油开发前景广阔，相关油服公司有望持续受益 ........... 12

2.3、 天然气开发潜力大，油服行业迎来新机遇 ........ 13

3、 布局早周期——化纤板块 ...... 14

3.1、 氨纶行业周期触底 ... 19

3.2、 粘胶短纤行业筑底，有望周期反转 ..... 21

4、 轻烃裂解的成本优势和民营大炼化达产 ............ 23

4.1、 乙烷裂解等轻烃裂解路径的低成本优势 ............ 23

4.2、 民营大炼化：项目达产和预期兑现 ..... 24

4.3、 聚酯产业链：长丝触底，PX 承压，PTA 新一轮产能周期到来..... 25

4.4、 醋酸行业有望迎来一波机会 .. 28

5、 投资建议 ... 29

5.1、 推荐轻烃裂解龙头卫星石化 .. 29

5.2、 看好油服板块景气向上的投资机会 ..... 30

5.3、 早周期品种——化纤板块 ...... 31

5.4、 中长期看好民营大炼化板块 .. 32

6、 风险分析 ... 32