去年下半年以来，宏观政策持续边际改善，维稳信号明确。与以往不同，19 年的宏观调控政策有的放矢，刺激政策力度较为温和。数据上看，社融同比增速平稳回升；房地产投资增速现下行压力但主因土地购置费下行拖累，其中工程施工部分增速尚可对产业链形成需求支撑；基建投资增速亦缓慢回升，需求整体呈现出“弱企稳”迹象，预计下半年整体稳健趋势不改。

上半年行业运行及行情演绎基本符合年度策略判断 ..... 4

宏观需求环境危中有机，只要你相信周期，前途总会光明 ........... 4

2019 年上半年行情回顾 ............... 4

下半年宏观需求“弱企稳”有望延续 ....... 6

宏观调控有的放矢，社融增速底部企稳 ............... 6

需求结构分化明显，整体稳健趋势不改 ............... 7

水泥——新均衡持续，业绩韧性强 ....... 9

水泥行业维持高景气，“新均衡”判断持续验证 ...... 9

环保限产有增无减，错峰生产政策陆续发布 ...... 13

2019 年下半年水泥展望——稳定依然是主基调 . 14

玻璃——整体处于筑底态势，静候再均衡 .................. 15

行业运行成色不足，整体处于筑底态势 ............. 15

预期与现实继续博弈，但冷修周期逻辑依然存在，静待再均衡 .. 17

2019 年下半年玻璃展望——静待再均衡，布局超跌优质股 ....... 19

其他建材——拥抱价值，立足长远 ..... 19

地产后周期企业：关注地产运行边际变化，寻找超跌反弹 ......... 19

核心优势企业：长线长投、逢低布局，关注事件性催化 ............ 20

其他细分领域企业：专注“小而美”的精彩 ........... 20

暮色苍茫看劲松，乱云飞渡仍从容 ..... 20

风险提示 .................... 22

国信证券投资评级 ...... 24

分析师承诺 ................ 24

风险提示 .................... 24

证券投资咨询业务的说明 ................... 24