近日停贷事件引发市场对地产周期下行的担忧，停贷风波、非标违约、海外 债违约都是地产链相关风险在金融领域的持续传导。金融机构曾在不同环节 相互交错式的参与地产链融资，涉及地产资产体量较大，在开发贷、非标领 域都有风险暴露。地产下行对金融产生强负反馈效应和扩散影响，需持续观 察停贷事件及销售端变化，开发商融资能力，地产信托产品演绎。当前银行 板块估值十年新低，我们认为对地产链资产的担忧是压制银行估值的核心因 子。短期关注上市银行表内外风险演绎。后续需持续跟踪政策举措，若能及 时有力解决停贷和融资问题，银行板块或迎来估值修复行情。

引言：以全局视角看地产链对金融的影响 .................................................................................................................... 3

地产金融链条如何运转？ .............................................................................................................................................. 5

金融在地产链规模多大？ .............................................................................................................................................. 7

银行：表内外总资产约68.7-69.1 万亿元，上市银行占据主导 ............................................................................. 7

表内信贷：全地产链余额约66.8 万亿元，上市银行份额近70% .................................................................. 7

表内投资：上市银行规模约1.48-1.57 万亿元，股份行区域行占比较高 ....................................................... 9

表外理财：银行业规模4137-7695 亿元，上市银行占比82% .................................................................... 11

代销信托：股份行代销规模较大，关注潜在压力 ........................................................................................ 12

非银：存量规模3.0-3.5 万亿元左右，房地产信托为主导 ................................................................................... 13

信托：房地产信托余额1.57 万亿元，持续压降但仍具规模 ........................................................................ 13

其他资管：私募规模超8000 亿元，基金子+券商资管量级较小 ................................................................. 14

金融在地产链风险几何？ ............................................................................................................................................ 16

银行：重视表内外风险传导，关注停贷负反馈效应 ............................................................................................ 16

表内信贷：动态分析不良走势，关注“负反馈”效应 ................................................................................. 16

表内投资：非标不良率提升，已加大拨备计提力度 ..................................................................................... 18

表内敞口：风险持续演绎，拨备仍需提升 ................................................................................................... 20

非银：房地产信托为主，其他资管量级可控 ....................................................................................................... 21

信托：下半年到期1.7 万亿元，警惕潜在风险演绎 ..................................................................................... 22

其他资管：短期冲击较小，关注中长期演绎 ............................................................................................... 26

未来展望：地产风险影响银行估值中枢 ...................................................................................................................... 27

风险提示.............................................................................................................................................................. 28