我国人均啤酒消费量已达较高水平，主力人群消费出现萎缩迹象，行业全国渗透率基本饱和，整体市场消费量基本见顶。历经二十多年的演变，行业呈现寡头垄断的竞争格局。全国性的一线品牌主导行业整合，地方性强势品牌勉强固守基本盘，同时尾部企业则加速淘汰。我们认为短期内全国竞争格局剧变可能性较小。

1、我国啤酒行业基本特征：寡头垄断下的存量博弈 .9

1.1、消费量见顶，观测期内难有突破. 9

1.2、寡头垄断格局突破概率较低... 14

1.3、企业盈利空间受到产品结构和竞争态势压制.. 17

2、本土厂商利润率提升路径的分析 ...22

2.1、提价的利润贡献较为有限. 22

2.2、产品结构升级是破局的根本方法.. 25

2.3、费用改善是利润率扩张最短路径.. 29

2.4、各路径对利润率提升的影响测算.. 34

3、投资建议...37

3.1、华润啤酒（0291.HK）：行业龙头，业绩提升潜力最大. 37

3.2、青岛啤酒（600600.SH/0168.HK）：业绩改善具备超预期潜力. 47

3.3、重庆啤酒（600132.SH）：行业利润率标杆企业.. 52

3.4、燕京啤酒（000729.SZ）：运营效率蕴涵较大提升空间. 59

3.5、珠江啤酒（002461.SZ）：精耕基地市场. 63

4、风险分析...69