关键词：石油化工行业；供需分析；天气；油价；天然橡胶
摘 要：价格暴跌扭转行业供需关系，天胶重新步入大的景气周期：由于天胶价格暴跌，供应增量明显减少，2014-2015 年供需差开始转负，分别为-2 万吨/年和-40 万吨/年。在供求关系进一步改善、橡胶三国吨位计划、厄尔尼诺三大合力下，我们预计 2016 年供需差继续扩大到-48 万吨/年。近几年的低胶价导致种植园的新播种放缓，更长时间周期来看，预计到 2020 年以后天胶供求关系将重现紧张态势。总体而言我们认为天胶大概率已经步入大的景气周期。
目 录：

引言：从供需、天气、油价三个逻辑看多天然橡胶... 5

一、天胶供需差明显改善，库存下降奠定涨价基调... 6

1.1 供需最差的时期已经过去........ 6

1.2 主要产胶国旺产期胶树数量下滑，橡胶三国联合限制出口刺激胶价上涨7

1.3 核心下游轮胎行业一季度需求回暖...... 8

1.4 天胶库存持续下降印证供需好转........ 10

二、百年最强厄尔尼诺带来天然橡胶上涨新动力..... 11

2.1 世纪最强厄尔尼诺魔影显现，去年NASA 预言如今成为现实... 11

2.2 厄尔尼诺导致橡胶树延迟开割............ 12

2.3 东南亚干旱天气减少橡胶亩产量........ 13

三、成本支撑底部，油价推涨胶价.............. 16

3.1 天然橡胶生产成本为胶价提供长期支撑.......... 16

3.2 油价与天然橡胶联动性极高，60 美元/桶对应18000 元/吨....... 16

3.3 合成胶主要原料丁二烯价格暴涨........ 18

四、重点关注海南橡胶（601118）和中化国际（600500）............... 22

4.1 海南橡胶（601118）最纯粹的A 股稀缺天胶标的........ 22

4.2 中化国际（600500）全球天胶新霸主............. 22

附录天然橡胶产业链介绍.............. 25

1 橡胶的分类..... 25

2 橡胶供给端、需求端都十分集中........... 26

3 全球天然橡胶的50%产量流向轮胎行业............ 27

4 天胶价格低迷，胶农收入锐减............... 27