5月 PMI数据与普林格同步高频指标均显示经济 活力 回升， ，5月大概率探 明经济底， 预计 A股盈利底大概率在中报形成 ，后续有望逐季回升 。 “二季度盈利 韧性强” ”+“疫后复苏快 /修复弹性大”是下一阶段基本面的两条重要线索。 Q2盈 利韧性可关注： 1）行业景气度高且受 疫情影响小 ：光伏设备、锂电设备、军工 2）通胀延续：农产品种植、煤炭 、油气 3）疫情催化需求 居家消费 、新冠 检测 。 下半年 盈利修复 可关注： 1）疫情受损但内生景气度延续：汽车半导体、汽车智能 化、工业机器人、动力电池； 2）稳增长政策刺激 下 需求提升：汽车、水利基建 /新 能源基建、工程机械、特高压、建材； 3）需求 场景 复苏：次高端白酒 /啤酒 /卤制 品、化妆品、培育钻石； 4）疫前困境修 反转 但被疫情中断：快递、调味品 。我们 回顾和参考了 2020年疫情受损与疫后修复的情况，并对今年各大类板块 在 疫情 期 间 受损 的情况 与下半年盈利修复的节奏与弹性进行了细致地拆解 和前瞻 。

1. 下半年疫后修复前瞻：把握四条修复线索 6

2. 上游原材料 疫情致使建材需求 “迟到 ”而非 “缺席 稳增长背景下的业绩修复值得期待 7

2.1. 回首 2020：建材受疫情影响最明显，但修复节奏较快且改善显著 7

2.2. 立足 2022：煤炭、油气受损较小，消费建材、水泥的需求恢复速度预计仍然较快，但成本压制下利润端弹性可能弱于 2020年 9

3. 中游制造业：内生景气度较高的高端制造和稳增长受益方向是疫后 盈利修复的排头兵12

3.1. 回首 2020：电力设备、机械设备修复最为迅速，行业内生景气度与疫情对疫后需求的扰动是影响修复节奏的核心 12

3.2. 立足 2022：景气趋势相对更好的高端制造、以及逆周期调节下需求提升的相关领域有望更快修复 14

4. 下游消费：预计必选消费业绩韧性及修复速度好于可选消费，可选中实物消费的修复快于服务消费 19

4.1. 回首 2020：必选业绩韧性强于可选，疫后修复也较快 19

4.2. 立足 2022：预计必选消费业绩修复速度整体快于可选，可选消费关注汽车、人力资源服务 21

5. 金融房建：基建修复确定性更高，地产有望弱修复 26

5.1. 回首 2020：金融抗风险能力强，但修复弹性偏弱，地产链受损明显 26

5.2. 立足 2022：基建是修复确定性更高的方向 28

6. 支持服务：堵点率先打通的景气方向有望引领复苏 29

6.1. 回首 2020：交通运输、商贸零售、计算机受损明显，零售业态、机场航空的恢复缓慢 30

6.2. 立足 2022：打通堵点的快递、汽车智能化以及景气向上的培育钻石有望更快复苏 31

7. 风险提示 34