回顾2019 年，全球光伏产业链景气度维持高位，全年全球光伏装机量或达115-120GW之间，同比增长10%以上。其中海外市场需求爆发，或达90GW，同比增长31GW（53%），为近10 年最快增速；国内装机量略不及预期，全年或在25-30GW 之间。展望2020 年，国内、外需求共振，有望保持加速增长，全球装机量或将达到150GW 左右，同比增长20-30%。光伏产业链特征：成长和周期共存，周期方面：单晶硅片扩产周期已启动，生产设备龙头晶盛机电公司充分受益；成长方面： HJT 技术方兴未艾，国产电池片设备公司迎来新的大机遇。当前HJT 技术已成为下一代技术的最重要风口，其大规模普及关键在于设备的成功国产化（降低初始设备投资）。确定性和不确定共存，设备企业弹性大，我们核心推荐晶盛机电、迈为股份，重点关注捷佳伟创。

回顾2019 年：光伏行业海外需求爆发，国内需求低于预期 ... 4

展望2020 年：全球光伏装机量有望持续增长，景气度向上 ... 6

下一轮风口：从PERC 到HJT，一代工艺一代设备 ............ 12

风险提示: ...... 17

晶盛机电 .. 18

迈为股份 .. 20