小米生态模式已经跑通，如同亚马逊创始人贝索斯先生所说的“飞轮”，初始转动的成本极高，但一定跑动起来，凭借其势能便可以保持极强的持续性。换句话说，当前小米模式已经完成了从0 到1 的模式探索，未来3-5 年将是见证小米模式从1 到N 的高速复制扩张。而成长的方式，可以归纳为国内线下市场（新零售）、海外市场（“时光机”理论）以及产业链上游的垂直整合（把控核心供应链）。

投资聚焦 .... 5

一、如何理解小米业务布局？ .... 7

二、小米真实盈利情况如何？ .. 10

三、小米的核心竞争力和壁垒是什么？ .......... 13

四、小米还能保持高速成长吗？ .......... 21

五、小米应该如何估值？ .......... 25

投资建议 .. 27

风险提示 .. 28