MAAMG 四季度合计实现收入4221 亿美元【同比+16%，CAGR（2019~2021） 为22%】，合计净利润986 亿美元【同比+27%，CAGR（2019~2021）为34%】， 整体维持稳健表现，但彼此分化明显。高通胀、供应链扰动、IDFA 等继续对 互联网板块形成短期逆风，云计算、软件板块、苹果手机等表现稳健。同时据 公司指引，预计主要企业2022Q1 基本面表现将和2021Q4 基本一致，但逆风 因素有望得到一定改善。我们判断美股市场最为恐慌的阶段大概率已经过去， 当前市场的定价亦已较大程度price in 流动性快速、大幅收紧预期。目前微软、 苹果、谷歌、Meta 股价对应PE(2022E)分别为31、24、24、17 倍，亚马逊 EV/EBITDA(2022E)为20 倍，叠加目前高波动环境下科技巨头的理想避险属 性，我们继续看好MAAMG 的短期、中期配置价值，我们对个股的偏好顺序依 次为：亚马逊、微软、苹果、谷歌、Meta 等。

报告缘起 ........................................................................................................................... 1

业绩回顾：增速如预期回落，并明显分化......................................................................... 1

行业板块：云计算、软件SaaS 维持强劲，互联网仍面临短期逆风 ................................. 4

资本开支：高景气有望持续至2022Q3 ........................................................................... 11

市场展望：流动性收紧预期基本price in，基本面重回首要影响因素 ............................ 13

风险因素 ......................................................................................................................... 17

投资建议 ......................................................................................................................... 17