高镍三元正极生产需要精细化工艺和高品质设备高镍三元正极的生产流程大致包括前道工序（锂化混合、装钵）、煅烧工序、后道工序（粉碎、分级、批混、包装等）三大部分。与普通的三元正极相比，高镍三元正极的区别主要在于：（1）原材料不同；（2）工艺条件要求苛刻；（3）制备难度大；（4）设备要求高，价格贵；（5）单条设备产能较5系更少。因此，目前只有少数几家企业掌握了高镍三元正极材料的核心技术。

1 高镍三元正极生产：精细化工艺，高品质设备....... 1

2 前道工序之锂化混合：锂源性质不同，温度、湿度要求高....... 3

2.1 锂化混合工艺：锂源是主要区别点....... 3

2.1.1 锂化混合工艺简介...... 3

2.1.2 锂源：高镍三元正极通常选择一水合氢氧化锂...... 3

2.1.3 前驱体：高镍三元正极的 pH 控制更为严格....... 4

2.1.4 锂化配比：不同性能对应的最优数值不同.......... 5

2.1.5 添加剂： 量小影响大，高镍三元正极使用更频繁........ 6

2.1.6 锂化工艺总结：锂源、湿度控制是主要区别点...... 7

2.2 锂化混合设备：高镍三元正极对密封性、抗腐蚀性、湿度控制要求高........ 7

2.2.1 锂化混合设备简介......... 7

2.2.2 高镍三元正极对混合机的要求更高........ 8

2.2.3 成本测算：高速混合机更加适合高镍三元正极的制备........ 8

3 前道工序之装钵：高镍正极耗材更多，匣钵性能对高镍影响更大....... 10

3.1 匣钵：装钵主要耗材，材料、性能对高镍三元正极影响较大.... 10

3.2 成本测算：正极生产的主要耗材.......11

3.3 高镍匣钵价格更贵，消耗更快.......11

4 煅烧工序：核心工序，各家差异较大....... 12

4.1 煅烧工艺原理....... 12

4.2 煅烧次数：一次煅烧最好也最难...... 12

4.3 煅烧温度：随镍含量升高而降低........ 12

4.4 煅烧时间：高镍三元正极需要时间更长....... 13

4.5 煅烧气氛：空气 VS.纯氧....... 13

4.6 煅烧费用测算：高镍三元正极远高于普通三元...... 13

4.7 煅烧设备：高镍三元对设备要求更高...... 14

4.7.1 窑炉分类：辊道窑已为主流三元正极厂商标配..... 14

4.8 高镍正极的辊道窑要求更苛刻...... 16

4.9 总结：煅烧工艺&设备...... 17

5 后道工序之破碎：密封性、湿度是考虑重点...... 18

5.1 破碎工艺介绍....... 18

5.2 破碎设备：一般采用三级破碎..... 18

6 后道工序之分级、除铁、筛分、包装..... 21

6.1 分级：使得三元正极的颗粒分布更加均匀.... 21

6.2 除铁：除去三元正极中的金属杂质.... 22

6.3 筛分：去除大颗粒异物，非金属筛网需耐腐蚀...... 22

6.4 包装：高镍三元必须真空包装或者充入惰性气体........ 23

7 后道工序之改性工艺：水洗、包覆最为常用..... 24

7.1 水洗：去除残碱有效手段...... 24

7.2 包覆：无机 VS.有机...... 25

7.3 机械融合、喷雾造粒...... 26

8 高镍三元正极的难点与瓶颈：成本高，技术难....... 27

8.1 产线：原材料&设备有差异， 5 系产线不能兼容 8 系正极..... 27

8.2 电解液、隔膜需匹配..... 27

8.3 高镍发展：成本、安全性、路线...... 27

9 高镍正极成本分析...... 29

9.1 拆分假设...... 29

9.2 三元正极成本拆分表..... 29

9.3 成本分析....... 30

9.4 正极敏感性分析... 32

9.4.1 钴、锂价格对原材料总价在不含税售价中的占比影响..... 32

9.4.2 钴价格变化对各类正极原材料总价在不含税售价中占比的影响.... 34

9.4.3 锂价格变化对各类正极原材料总价在不含税售价中占比的影响...... 34

9.4.4 钴、锂价格对原材料总成本的影响....... 34

9.4.5 钴价格变化对各类正极原材料总成本的影响...... 36

9.4.6 锂价格变化对各类正极原材料总成本的影响.... 36

9.4.7 钴、锂价格对每 KWh 材料总成本（元/KWh）的影响.... 37

9.4.8 钴价格变化对各类正极每 KWh 材料总成本（元/KWh）的影响..... 38

9.4.6 锂价格变化对各类正极每 KWh 材料总成本（元/KWh）的影响..... 39

10 高镍正极厂家梳理...... 40

10.1 各类正极总体产量&产能：季度产量波动大，整体产能快速增长.... 40

10.2 正极材料产能与产量变化与上下游密切相关....... 41

10.3 需求切换，从 LFP 到 NCM...... 42

10.4 正极出货哪家强？正极出货分析.... 43

10.4.1 正极材料 TOP8 企业：第一梯队逐渐形成，行业集中度逐步提高.... 43

10.4.2 三元材料 TOP8 企业： CR5 地位稳固，市占率超 50%...... 45

11 正极标的推荐...... 48

11.1 当升科技：锂电池正极材料技术先驱...... 48

11.1.1 公司技术积淀深厚....... 48

11.1.2 产能释放在即，增厚公司利润...... 48

11.2 杉杉股份：锂电材料综合龙头....... 49

11.2.1 聚焦锂电材料综合供应，十八年深耕铸就行业领军........ 49

11.2.2 正极材料业务：立足高压钴酸锂，加快发展三元正极材料..... 51

12 风险提示...... 53