关键词：食品饮料行业；新商业模式；市场分析；投资策略
摘 要：白酒行业弱复苏趋势确立：从产量、收入、利润指标看行业弱复苏趋势确立，板块估值优势明显，具备配置价值。白酒行业投资机会主要来自两方面：（1）全国性龙头企业有望凭借品牌力及系统性营销能力提升市占率，行业下行期只有系统营销能力才能把企业最终带上一个新高度；（2）白酒属于竞争性行业，实施混合所有制改制、引入战略投资者、实施股权激励及员工持股计划可以改善公司治理，为白酒企业的营销和市场化运作带来新的活力，也将解决人员、费用冗余等问题，提高经营效率。重点推荐五粮液。
目 录：

1. 2015 年市场回顾... 3

1.1. 行业全年走势分化，估值依然处在历史较低水平.......3

1.2. 行业收入保持低增速或为新常态.....4

1.3. 葡萄酒、调味品行业景气度较高.....5

2. 食品饮料子行业投资机会分析........... 6

2.1. 白酒弱复苏，估值优势明显...6

2.1.1. 白酒行业弱复苏态势确立...........6

2.1.2. 白酒龙头终端价格整体保持稳定...........7

2.1.3. 重点推荐五粮液.....9

2.2. 葡萄酒行业弱复苏，进口葡萄酒高景气...9

2.2.1. 葡萄酒行业呈现弱复苏态势........9

2.2.2. 进口葡萄酒维持高景气度......... 11

2.2.3. 重点推荐张裕A... 11

2.3. 乳制品行业下游需求不振，增速持续下行.......11

2.3.1. 生鲜乳价格下行，乳制品企业毛利率提升..... 11

2.3.2. 行业竞争加剧，终端促销常态化......... 12

2.3.3. 重点推荐伊利股份.......... 13

2.4. 调味品景气相对较高...13

2.4.1. 营收增速放缓，盈利能力提升............ 13

2.4.2. 看好味精提价和食醋集中度提升......... 14

2.4.3. 重点推荐阜丰集团和恒顺醋业............ 16

2.5. 啤酒行业压力较大.......17

2.5.1. 行业营收下滑，销售压力增大............ 17

2.5.2. 关注国企改革和行业整合......... 18

2.5.3. 重点推荐燕京啤酒.......... 19