首次覆盖增持评级，目标价 52.44 元。公司凭借在手优质广告主和媒介渠道资源，通过内生+外延，顺应行业向内容整合营销发展趋势，全面布局内容制作和内容营销业务，有望享受产业附加值提升及娱乐行业快速成长双重红利。预计 2016-2018 年 EPS 为 0.57/0.83/1.13 元，给予公司目标价 52.44 元，首次覆盖， 给予增持评级。

1. 投资建议与核心逻辑........4

2. 从媒介代理拓展至整合+内容营销.........4

2.1. 十六年奋斗打造一流整合营销服务商.......4

2.2. 大股东持股比例集中，股权激励绑定核心管理技术团队....5

2.3. 媒介代理构筑业绩基础，外延拓展优化收入结构.....6

3. 内容营销大势所趋，行业龙头发力内容制作.......7

3.1. 网络广告市场蓬勃发展，网生内容占据营销新领地......7

3.1.1. 受众向线上转移，带动网络广告市场迅速发展.....7

3.1.2. 网生内容市场不断扩大，逐渐受到广告主重视......8

3.2. 内容营销高速成长，网生内容提供更多选择...11

3.2.1. 形式多样、有效传播时间长，内容营销全面超越硬广 ......11

3.2.2. 题材广， 成本低，网生内容为中小广告主提供更多选择 ..12

3.3. 内容与营销边界模糊，广告龙头迈向至内容制作.....14

4. 着力外延发展，完善全内容产业链......15

4.1. 收购掌维科技：数字阅读提供优质 IP 内容.......15

4.2. 收购观达影视：青春影视剧拍摄提供大量商业植入机会 .........17

4.3. 完成科翼 100%股权收购：综艺龙头助力内容营销.....19

4.4. 发挥协同效应，泛内容化格局初现.......22

5. 盈利预测与估值......24

5.1. 核心假设......24

5.2. 盈利预测.......25

5.3. 可比公司估值.......26

5.4. 绝对估值法.......26

6. 风险提示.......27

6.1. 交易进度不及预期风险.......27

6.2. 资产整合风险.........27