社服板块危中求变，下半年聚焦疫后复苏。2022H1 国内疫情防控形势更为严峻，出行受限、堂食暂停等政策对旅游、免税、餐饮等服务业造成较大影响，社服板块业绩承压明显。展望2022H2，随着疫情缓解、防控政策放松以及新冠特效药上市，叠加暑期和双节两大旅游高峰期，疫情期间积压的消费需求有望逐步释放，行业景气度预计将迎来提升，加速释放业绩弹性。

1. 社服板块受疫情扰动，下半年聚焦疫后复苏............................................................................................................. 4
1.1. 危中求变，底部崛起可期................................................................................................................................. 4
1.2. 子板块受损不一，逆境中显韧性 ..................................................................................................................... 5
2. 免税：疫情扰动下彰显韧性，静待疫后复苏............................................................................................................. 6
3. 酒店：板块修复启动，结构升级趋势不变................................................................................................................. 8
3.1. 板块总览：H1 业绩明显承压，Q2 已现修复迹象 ........................................................................................ 8
3.2. 重点个股：龙头拓店进程放缓，经营韧性强 ................................................................................................. 9
3.2.1. 龙头均实现Q2 环比改善，恢复能力强.............................................................................................. 9
3.2.2. 拓店速度放缓，结构升级趋势不变 ................................................................................................... 11
3.2.3. 龙头经营韧性强，已进入修复通道 ................................................................................................... 12
4. 餐饮：强修复性特征显著，展店速度放缓............................................................................................................... 14
4.1. 板块总览：环比实现修复，业绩恢复弹性大 ............................................................................................... 14
4.2. 重点个股：头部餐企开店放缓，降本成效显著 ........................................................................................... 16
4.2.1. 需求端受损，毛利率坚挺 ................................................................................................................... 16
4.2.2. 开店节奏放缓，优化门店结构 ........................................................................................................... 18
4.2.3. 同店业绩承压，消费提质升级趋势不变 ........................................................................................... 19
5. 旅游：需求端受损，疫后复苏可期........................................................................................................................... 21
5.1. 板块总览：二季度环比改善，静待需求回暖 ............................................................................................... 21
5.2. 重点个股：危中寻机，旅游业调整布局 ....................................................................................................... 22
6. 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 25