2017~2018Q1水泥产量增速不断下滑。得益于供给侧改革大环境下环保、企业协同等因素限制供给，2017Q1~3 价格高位维持，2017Q4 因华东环保限产超预期爆发、旺季供需差导致景气接近历史高位，2018Q1 采暖季限产执行力度不错，景气淡季强势。分区域来看，景气继续“南强北弱”，2017Q4 因环保限产的华东表现最强，2018 年小旺季以来亦是领涨区域。

1.水泥：供给收缩驱动盈利持续走高.. 7

1.1 行业景气：需求增速逐季走低，供给收缩驱动盈利持续走高... 7

1.2 企业表现：龙头继续优于行业.. 9

1.3A 股水泥企业利润表：盈利大幅改善..10

1.4A 股水泥企业资产负债表：供给新增有限，负债率下降...12

1.5A 股水泥企业现金流量表：经营现金流强劲，资本开支维持低位.12

2.玻璃：供给超预期收缩致原片景气走高..14

3.玻纤：基本面强势，中国巨石持续领先..17

4.管材：塑料管道企业增长较为平稳...20

5.耐火材料：行业景气有所好转..22

6.其他建材：地产链、新材料龙头增长表现不错...24

7.风险提示.28