估值仍具安全边际。年初至3月底，传媒板块整体下跌2.8%，跑输沪深300（-1.48%）和创业板指（1.96%）；在中信一级板块排名第12位（2月排名第15位），板块行情持续回暖；整体TTM估值处31XPE水平，2018年动态PE仅23倍左右；横向相对TMT乃至食品饮料等消费行业仍有明显差距，具备良好安全边际和估值向上空间。

市场回顾：估值仍处底部，板块具备向上基础........6

1、行情回顾：估值仍具安全边际，个股表现持续分化....6

行业层面：影视行业表现优异，游戏行业进一步集中化，广告行业持续回暖....8

1、电影市场持续回暖，全年票房增速有望达到20%甚至更高......8

2、精品剧渠道端需求不减，预测影视剧内容市场整体增速有望超30%.......12

3、游戏行业活力继续提升，头部聚集效应愈发显著.....15

4、广告行业持续回暖，楼宇广告市场表现良好........19

公司层面：2017各板块龙头业绩突出，2018标的成长性继续分化，关注细分行业龙头及部分低估值黑马品种.......24

1、年报表现总结：并表因素消除、风险因素集中暴露下，整体业绩预计依然平稳增长.....24

2、一季报前瞻：预告业绩整体向好，关注成长确定龙头.....25

3、板块龙头业绩突出，板块内部趋于分化......26

投资建议：持续看好细分领域龙头，关注部分低估值黑马品种.......27

1、昆仑万维：游戏为基，平台为剑，被低估的内容分发与社交龙头.....27

2、视觉中国：图片市场龙头，平台价值持续发酵......28

3、新经典：文学、少儿类畅销/长销书龙头.........28

4、恒信东方：精准卡位“CG技术+儿童内容”高成长赛道.....28

5、分众传媒：楼宇广告护城河显著的一线龙头....29

6、掌趣科技：爆款产品带动公司业绩反转......29

风险提示....30