根据 WIND 数据，2019 年上半年，公用事业板块总营业收入 5612 亿元，同比增长 13%。其中，发电及电网板块 2019 年上半年实现营业收入 5134 亿元，同比增长 14%；燃气及供热板块 2019年上半年实现营业收入 478 亿元，同比增长 10%。

1. 2019 年上半年业绩综述... 6

2. 燃气：煤改气持续推进叠加宏观经济韧性较强，板块业绩继续增长... 7

3. 电力及供热：火电业绩改善，电网板块表现突出.. 10

3.1. 火电板块：火电业绩三要素向好，企业利润大幅提升. 10

3.2. 水电板块：上半年来水偏丰，营收显著增加，水电增值税退税减少. 16

3.3. 其他发电板块：中国核电一枝独秀.. 20

3.4. 电网板块：2019 年上半年业绩大幅好转... 21

3.5. 供热及其他板块：扣非归母净利润大幅上升... 23

4. 投资策略：公用事业业绩改善可期，关注高弹性及历史高分红标的. 24

5. 风险提示.. 25