本篇报告主要对尿素行业进行深入分析。与一般的化肥产品不同，尿素不仅是应用占比最高的氮肥产品，同时也是能源加工的重要一环，因而整体尿素行业不仅仅受到尿素产品的供需影响，同时也受到能源加工产业链周期性波动的冲击，因而本篇报告在研究过程中从能源加工产业链、尿素的供需关系及国际贸易格局入手，对整个行业运行及发展进行分析，探究我国尿素行业现阶段变化的深层原因，进而判断未来行业将如何发展。

研究逻辑 ....................5

国际天然气价推升尿素价格，拓宽煤质尿素盈利空间.................6

尿素制取工艺逐渐演化，原材料因时、因地而异6

进气国尿素成边际产能，推升国际尿素价格.......7

气价上涨，国内煤头尿素竞争优势逐渐回归.......8

尿素供需逐渐好转，行业景气持续优化...............10

全球尿素产能增速放缓，短期供给偏紧............10

国内尿素供给结构化调整，产能出清，产量下滑...................12

农业需求增长空间有限，工业尿素需求成为主要拉升动力.....13

关联产品盈利联动，企业生产结构调整支撑尿素价格...............15

分支一：氨醇产线联动，产品价格呈现高度相关...................16

分支二：产业链各环节利润分布不均，转产液氨支撑尿素盈利...................17

全球尿素贸易格局或将发生深刻变化 ..................18

全球尿素贸易“三进三出”格局逐渐变化 .............19

亚洲市场扰动较多，短期仍有出口机会............20

美国尿素自给程度不断提升，拉美市场仍然较难切入............21

主要结论 ..................23

投资建议 ..................24

华鲁恒升：全面更新尿素生产工艺，肥化联动布局灵活获利 .24

鲁西化工：产业转型面向化工新材料，多样产品多元获利.....25

心连心化肥：基地同步建设，产品持续拓展，成本继续优化 .26

阳煤化工：国内尿素生产巨头，煤盐一体布局 .26

风险提示 ..................27