2023 年春运为疫情管控放开后的首个出行旺季，铁路、民航(前21 天恢复至2019 年77%、70%)客流恢复明显好于整体。春运前21 天民航客流恢复至2019年70%，单日最高恢复至2019 年85%，我们预计今年春运返程表现好于去程，民航整体客流有望恢复至2019 年75%~80%，韧性凸显。春运民航票价韧性初现，优质航司凭借高效率的运营机制和极端场景下锤炼的应变能力在Q2 有望实现飞行员和机队运营能力的快速恢复，暑期票价弹性释放或带来现金流的强劲修复，周期弹性可期。同时，春节期间澳门线的恢复情况可作为国际线修复缩影，我们预计2023 年国际航班量有望恢复至疫情前水平的50%~60%，2024年或超过2019 年的水平，枢纽机场基本面有望随国际客流恢复迎来反转。我们预计Q2 铁路调图时京沪高铁将加快本线列车恢复力度，七档票价带来的业绩弹性或持续体现，京福安徽周边路网贯通或进一步挖掘路网潜力。继续强烈推荐出行链相关的航空、机场、高铁优质标的。