产业债利差变动：4月产业债拉长久期较为明显，后半月短端利差有所反弹。超短久期中，电气设备和建筑上行幅度相对较小；中等久期中，水泥、汽车和航运港口等利差下行；长久期中，航空机场、地产和汽车利差收窄。整体而言，上游和下游行业表现强于中游，中游行业一定程度上受到贸易战影响。行业比较模型的产业轮动规律显示，未来在经济底部上行的回调期，中性偏紧的流动性+紧信用的环境下，中游制造类行业（机械、电子、电力设备制造、汽车、航空、造纸、商贸）基本面改善，利差层面也具有较好的绝对收益。

1.行业利差与成交情况......5

2.动力煤-电力产业链....7

2.1.动力煤：进口限制重启及生产需求带动价格回升......7

2.2电力：降低一般工商业电价可能带动用电量增长.......8

3.焦炭-钢铁-机械产业链......9

3.1焦煤焦炭：钢材回暖尚未带动焦煤价格......9

3.2钢铁：钢材库存去化快于去年同期.....9

3.2工程机械：大挖偏强，整体较为乐观......10

4.石油化工基础化工产业链......11

4.1石油价格上行，上游炼化产品较强......12

4.2煤化工链：煤化工产品开工价格走强，尿素回升.....13

5.建材建筑-地产基建产业链.......15

5.1建筑建材：PPP规范运营继续加强，华东水泥价格明显上升.....15

5.2地产：销售无改善，四线城市土地溢价率明显上升...16

6.有色金属板块.......18

6.1铜锌继续看好，铝铅仍弱......18

7.下游需求板块：汽车-家电-航运.....19

7.1汽车-家电-货运：需求端依然弱势，5月难有超季节性表现......20

7.2航运：好望角和集运价格大幅反弹.....21