我们认为黄金本质为美元信用体系对标，美国经济及货币的相对强弱为决定金价的关键性因素。2019 美联储加息已充分预期且美国经济存在见顶可能，金价或迎来绽放。

1. 50 年金价复盘：10 年上行+20 年下行，间杂数轮小周期. 5

1.1. 黄金简要介绍：商品、货币、金融属性三大属性. 5

1.1.1. 黄金的商品属性：供需与金价并无明显关联.. 5

1.1.2. 黄金的货币属性：天然具备支付、价值贮藏等功能.. 6

1.1.3. 黄金的金融属性：更多体现为资产配置需求.. 7

1.2. 长周期视角：黄金价格存在10 年上行+20 年下行的大周期.. 8

1.3. 短周期视角：大周期中又间杂数轮小周期.. 10

2. 金价决定因素探讨：黄金为美元信用体系对标，与美元指数明显负相关.. 15

2.1. 金价与美元指数明显负相关，研究金价等同研究美元指数. 16

2.2. 美国经济及货币的相对强弱为影响美元指数的重要因素.. 17

3. 黄金的抗通胀及避险：并非所有的通胀及避险都能明显影响金价19

3.1. 抗通胀视角：温和通胀及恶性通胀对金价影响各异. 19

3.2. 避险视角：只有冲击到美元信用的风险事件才能明显影响金价22

4. 金价中短期前瞻：2019 或迎来绽放.. 25

4.1. 经济方面：美国经济2019 年存在见顶可能... 26

4.2. 货币（利率）方面：美联储加息或将持续，但对金价的压制29已边际趋弱. 29

5. 投资建议：推荐山东黄金、湖南黄金、紫金矿业等.. 32

5.1. 金价与股价背离后往往能迎来戴维斯双击.. 32

5.2. 板块估值、个股估值已处于历史低位，安全边际较高... 33

5.3. 推荐银泰资源、紫金矿业，受益山东黄金等标的.. 34

6. 风险提示.. 35