液氯需求将长期弱于烧碱：烧碱与液氯是同时生产，比例约为 1.1:1。两者 对应的下游领域差异很大，烧碱主要是氧化铝、粘胶等，液氯主要是 PVC、 PO 等。从 16 年起，烧碱和液氯下游的需求增速就有了很大分化，而未来我 们预计烧碱需求增速将保持在 3%，但液氯的需求增速可能只有 1.5%，液氯 需求将长期弱于烧碱。  氯碱不平衡将导致烧碱长期高价：由于液氯无法储存、难于处理，市场都是 根据液氯的需求来决定氯碱产能的开工率。即使烧碱需求很好，氯碱企业也 无法增加烧碱供给。我们根据未来氯和碱的需求增速测算，17 年烧碱就会出 现需求缺口，18、19 年缺口将达到 50 万吨以上。而且下游中对烧碱价格最 敏感的氧化铝和粘胶也处于利润较好的状态，因此我们预计烧碱价格有望长 期保持在高位。

1. 引言2

2. 液氯需求将长期弱于烧碱2

3. 氯碱不平衡将导致烧碱长期高价5

4.  哪些领域能够受益？7

5. 投资建议9

6. 风险提示9