业绩提升是驱动家电板块增长的核心，行业业绩还未明显改善，资金及刺激政策等外部因素影响下，家电板块估值修复过程或早于业绩反转。1）全球市场来看，大消费板块长期（过去 15-20 年）投资表现优异，可选消费板块在中美市场都呈现出更高相对收益。2）短期刺激有望缓解需求压力，对比上一轮家电政策性周期，海外资金的流入或成为最大的差异化因素，板块中具备低估值与业绩支撑的龙头企业有望对标海外估值，短期调整有望带来中长期配置机会。3）细分龙头将是未来板块配置的重要标的，防御性优选白电、小家电龙头。 

投资要件...3

2019H1 家电板块涨幅领先，业绩改善还需时间.3

行业业绩还未明显改善，防御性优选白电、小家电龙头..3

海外资金偏好行业标杆标的，长期价值有望提升.3

2019H2 家电板块投资展望.6

估值角度看可选消费...6

地产需求回暖、社零企稳，板块估值修复或早于业绩扭转..7

刺激政策如何带领家电行业走出周期性？ ...8

2019Q1 家电板块业绩进入筑底期.10

2018 年及2019Q1 业绩分析..10

2018 年及2019 年Q1 营收、净利润表现.10

2018 年及2019 年Q1 盈利能力变化..12

需求企稳，竞争格局看盈利波动，白电龙头具备稳定性优势.15

白电：行业竞争格局稳定性高，龙头防御价值领先..15

小家电：爆款经济引导需求走向.17

厨电：受地产需求影响或缓慢回暖...20

黑电：需求或受到刺激政策影响，但需警惕行业价格战...20

上游产业：行业周期性影响较明显...22

2019H2 家电：龙头估值提升预期依旧...24

估值角度看板块，资金偏好影响短期波动...24

中长期来看，家电为代表的消费股大概率穿越牛熊..24

短期来看，对比上一轮家电政策性周期，海外资金的流入或成为最大的差异化因

素...25

短期来看，家电板块估值是否已经接近高点？ ...27

一二线地产回暖或巩固家电需求..29

地产需求出现较明显改善，一线先行..29

家电刺激政策与消费拉动.31

推动新型绿色、智能化家电产品更新消费.31

从消费者看家电消费.31

原材料压力大概率缓解，人民币汇率不确定性依然存在..34

成本压力减弱，竞争格局及成长空间更优的家电行业毛利率改善预期更强.34

外贸环境、汇率不确定性依然存在...36

风险提示...38