一个完整的库存周期包括四个阶段：主动补库存，被动补库存，主动去

库存，被动去库存。其中，主动补库存意味着，企业预测外部需求旺盛，

主动增加库存以应对销量的增加，常发生在经济的繁荣阶段；被动补库

存意味着，外部需求不振，企业未能及时反应，由于销量的下降而被动

增加库存，常发生在经济的衰退阶段；主动去库存意味着，企业预测外

部需求不振，主动减少库存，常发生在经济的萧条阶段；被动去库存，

外部需求旺盛，企业未能及时反应，由于销量的大增而被动减少库存，

常发生在经济的复苏阶段。9 月库存周期处于被动去库的阶段，生产端

较8 月有所回暖，但之后仍有下行压力。因此总体判断，去库存仍是主

趋势，后期库存周期将在主动去库与被动去库间波动切换。

1. 引言 .. 5

2. 主动补库存 .. 5

3. 被动补库存 .. 8

4. 主动去库存 .. 9

5. 被动去库存  12

6. 风险提示  22