国内服装零售持续回暖，出口数据继续向好。2018 年 1-4 月国内服装鞋帽针纺织品类零售额 0.45 万亿，同比增长 9.7%，同比提升 2.6 pct。 2018 年 1-4 月纺织服装出口额同比增加 3.03%，复苏趋势显著。

一、整体概览：基本面复苏延续，板块估值逐步回升. 6

（一）国内需求维持复苏态势，出口数据继续向好... 6

（二）需求回暖，板块基本面保持回升态势，马太效应明显.. 8

（三）股价走势由弱趋强，估值开始回升. 10

二、大而稳：运动景气盛，安踏领跑；童装红利足，森马占优. 12

（一）运动板块：国内运动鞋服市场快增，本土品牌安踏体育领跑... 12

（二）安踏体育：本土运动龙头，多品牌金字塔，助力业绩高增. 14

（三）童装板块：行业快速增长新机遇，巴拉巴拉龙头效应凸显. 17

（四）森马服饰：收购Kidiliz 塑造品牌矩阵，童装龙头地位再巩固.. 19

三、小而美：中高端品牌领衔复苏，家纺格局稳定水星质优.. 22

（一）中高端品牌：行业率先复苏，品牌渠道运转顺畅.. 22

（二）推荐标的：安正时尚、江南布衣.. 28

（三）家纺：线下回暖线上高增，集中度提升利好龙头.. 30

（四）推荐标的：水星家纺. 35

四、日化：差异化错位布局，本土品牌崛起进行时... 36

（一）化妆品行业景气上行，国内品牌市占率提高. 36

（二）本土品牌：定位与渠道错位布局，加强研发与营销. 38

（三）推荐标的：珀莱雅、上海家化... 43

五、棉纺：棉价中长期看涨，看好上游色纺纱龙头... 44

（一）期棉大涨引领现货上扬，后受利空因素影响有所降温... 44

（二）供给端：国内棉花供给偏紧，后抛储时代增强补库需求.. 46

（三）需求端：持续恢复性增长，年内提价预期增强，中长期保持看涨. 47

（四）棉价上涨利好纱线龙头，看好成本转嫁能力强的色纺纱.. 49

（五）推荐标的：华孚时尚. 50