投资建议：在保费端，由于今年险资投资收益率下滑严重，预计 2017 年保费增速会有较大回落；在投资端，由于股市的波动，今年险资的投资收益大幅下滑，预计 2017 年险资投资收益率有所提升，而受到优质资产荒的影响，险资未来可能会继续迚行股票投资，但随着监管政策的趋严，投资行为会更加觃范；在资本端，大型险企的偿付能力将维持充足状态。

一、 前言.. 6

二、 三因素模型介绍. 6

2.1 三因素分析法简介.6

2.2 现金流量分析比盈利分析更加重要...7

2.3 长期看保费滞后投资一年产生变化...8

2.4 实践证明三因素分析法的可靠性..8

三、 保费端：保费收入拐点将现，结构持续优化.. 9

3.1 寿险增速将出现拐点..9

3.2 万能险规模将有所收缩，严控中短期产品占比..10

3.3 健康险将继续保持高增长..11

3.4 多重因素助力养老险发展..12

3.5 上市保险公司渠道和期限结构将持续优化...12

3.6 财产险增速将持续放缓..13

3.7 商业车险费改推广至全国，有利于大型产险公司.14

四、 投资端：投资收益率将回升，投资行为将更规范.. 15

4.1 固收转权益和另类投资趋势将继续，仍以固收为主，投资收益将有所回升...16

4.2 固收资产配置方面关注长期低利率影响.16

4.3 海外资产配置将稳步增加，但增速可能会受限..17

4.4 信用风险对保险公司影响逐渐增加.18

4.5 非标资产投资需注意劣后风险...18

4.6 年底险资举牌再上风口浪尖，仍会延续但将更加规范..19

五、 资本端：偿二代实施，大而美的险企受益. 21

六、 热点聚集一：低利率对保险公司的挑战.. 21

6.1 日本险企在20 世纪90 年代低利率环境下大面积破产..21

6.2 长期低利率给日本险企带来的挑战..22

6.3 我国险企应吸取的经验..22

七、 热点聚集二：保险公司流量退保率研究.. 23

7.1 研究的理论框架.23

7.2 我国寿险公司流量退保率的特点...23

7.3 流量退保率对保险公司的影响...24

7.4 相关结论...25

八、 热点聚集三：产业资本进军保险业研究.. 26

8.1 产业资本进军保险业的原因.26

8.2 新设保险公司牌照的原则..26