本篇为财务透视系列现金流合篇，基于货币信用周期角度深度解析建筑行业现金流以及股价传导机制。 

1. 货币信用紧缩压制经营现金流，业务扩张阶段投资/筹资现金流增加3

1.1. 建筑商业模式是杠杆模式对资金需求度高. 3

1.2. 三项现金流分析：经营现金流需重点关注收现/付现情况，投标保证金是衡量营收真实性与稳定性的重要指标... 5

1.2.1. 经营现金流：货币信用紧缩压制收现、宽松则收现好转，投标保证金是验证营收真实性、稳定性的重要因素. 5

1.2.2. 投资现金流：投资支付的现金扩张是未来营收增长的先行指标8

1.2.3. 筹资现金流：取得借款收到的现金是订单落地推进的强力保障11

2. PPP 影响现金流量表：不并表使经营现金流改善... 13

2.1. PPP 模式的现金流分析要区分分析主体及分析目的. 13

2.1.1. 从研究对象角度，PPP 现金流量表可分四类进行分析.. 13

2.1.2. 从PPP 项目公司角度，现金流可按时间段或参与方角度分析15

2.2. PPP 并表与否对上市公司的影响：不并表改善经营现金流.. 15

2.3. 典型公司对比：不并表的东方园林经营现金流获改善... 17

3. 关键指标解读：现金质量/盈利质量/发展能力/偿债能力四指标透视现金流量表.. 19

3.1. 现金质量分析：收付现比及信用敞口体现资金循环效率.. 19

3.2. 盈利质量分析：EBIT 现金率及净利润现金比率体现经营滚动的持续能力及盈利能力... 21

3.3. 发展能力分析：营收现金率体现获现能力，经资产现金回收率体现创现能力. 23

3.4. 偿债能力分析：现金流动负债比体现短期偿债能力，现金总负债比体现长期偿债能力... 26

4. 垫资杠杆营收、偿债缺口信用的现金流模拟测算... 28

4.1. 为何进行模拟测算：货币信用周期对营收、现金流有较大影响28

4.2. 模拟测算一：从垫资杠杆角度分析营收增速. 30

4.3. 模拟测算二：从偿债缺口角度分析园林信用违约风险... 32

4.4. 模拟测算三：以东方园林为例分析营收增速及信用违约风险34

5. 货币信用周期现金流传导机制及股价辩证关系. 38

5.1. 从货币信用周期角度看经营现金流变化：货币信用紧缩压制经营现金流，宽松则助推好转... 38

5.2. 从经营现金流角度看股价：经营现金流恶化股价承压，好转则助推股价回升. 41

5.3. 以东方园林为例复盘：货币信用紧缩压制经营现金流，经营现金流恶化制约股价.. 43

6. 风险提示.. 47