工控电力设备Q1-3 收入+9.11%、利润+23.3%，Q3 明显提速，收入+18.3%、利润52.5%。全行业2020Q1-3 收入3661.97 亿元，同比+9.11%，归母净利润245.21亿元，同比+23.26%；Q3 增长明显提速，收入1425.63 亿，同比+18.3%，归母净利润107.44 亿，同比+52.5%（部分来自去年减值的影响）。

1. 前言 ................ 6

2. 一次设备整体平稳，低压增长稳健 ................ 9

2.1. 一次设备整体平稳，低压增速稳健、中高压边际改善. 9

2.2. 一次设备毛利率持平、净利率下滑..... 12

3. 二次设备增速亮眼，国电南瑞表现稳健 ...... 16

3.1. 二次设备整体增速亮眼，南瑞稳健、国网信通等高增......................... 16

3.2. 二次设备整体20Q3 毛利率基本稳定，净利率下降多  17

4. 工控Q3 景气延续，龙头再超预期 ............... 18

4.1. 工控持续稳增，龙头表现继续超预期. 18

4.2. 工控行业整体毛利率和归母净利率均略有增长........... 19

5. 其他电力设备20Q3 利润增长强劲、个股有扰动 ................. 20

5.1. 其他电力设备板块20Q3 利润高增长 .. 20

5.2. 其他电力设备20Q3 整体毛利率略增，净利率增长明显 ...................... 22

6. 风险提示 ...... 24