包装仍是主线。轻工行业19 年下半年我们仍旧看好包装行业，包装行业上游原材料价格下降，带来业绩弹性，并且平台化整合不断推进，行业有望持续向龙头企业集中，行业竞争格局在不断优化，推荐合兴包装、奥瑞金。

投资建议：包装仍是主线，施工高峰助力家装工程加速放量 .............................................. 6

1、包装：行业竞争格局逐步优化，原材料降价释放业绩弹性 ............... 6

1.1 纸包装 ................................................................................................................ 6

下游需求驱动力维持，纸包装市场稳步增长 ................................................................ 6

多因素推动市场向龙头集中进程，平台化整合趋势显现 ............................. 7

包装纸价未来趋于稳定，原材料端周期属性弱化 ....................................... 10

个股推荐 ....................................................................................................................................................... 11

合兴包装：九千亿纸包装红海破局者，赋能整合之路砥砺前行 .............. 11

1.2 金属包装 .......................................................................................................... 11

啤酒罐化率提升带来金包需求扩容 ................................................................................ 11

产业整合重筑定价体系，二片罐提价在即迎盈利拐点 ....................................... 12

个股推荐 ....................................................................................................................................................... 14

奥瑞金 .................................................................................................................................................... 14

2、家居：19H2 施工高峰，看好家装工程订单放量 ....................................... 15

2.1 阳春三月，商品房销售回暖，二手房交易活跃 ...................... 15

2.2 施工高峰助力家装工程加速放量 .................................................................. 18

个股推荐 ....................................................................................................................................................... 24

欧派家居 ................................................................................................................................................. 24

尚品宅配 ................................................................................................................................................. 24

江山欧派 ................................................................................................................................................. 25

海鸥住工 ................................................................................................................................................. 26

2.3 软体家居：细分赛道龙头跑马圈地，贸易摩擦加速集中度提升 ................................. 26

市场空间广阔，细分赛道龙头跑马圈地正当时 ...................................................................... 26

贸易摩擦扰动，出口集中度加速提升 ......................................................................................................... 30

TDI、MDI 价格下行，成本端释放弹性 ...................................................................................................... 32

个股推荐 ....................................................................................................................................................... 34

敏华控股 ................................................................................................................................................. 34

梦百合 .......................................................................................................... 35

3、消费轻工：生活用纸市场稳步增长，大办公领域竞争格局良好 ..................... 35

3.1 生活用纸：千亿规模，集中度和人均用纸量提升空间大 ....................... 35

需求端：消费必需品抗周期性强，消费升级驱动市场增长 ................................. 36

供给端：进入门槛抬升，中小产能加速淘汰，产能供给放缓 ..................... 38

3.2 大办公行业：万亿级市场，行业竞争格局好 ............................ 39

个股推荐 ..................................................................................... 42

中顺洁柔：产品、渠道持续发力，19Q1 成本拐点显现 ................................................. 42

晨光文具：办公直销规模扩张，精品文创持续发力 ........................................ 43

4、造纸：木浆系产品景气向上格局初现，箱板瓦楞纸价以稳为主 ........................................... 43

4.1 文化纸：19Q1 盈利筑底，景气向上格局将定 ..................................... 43

供给：暂无新增产能释放，预计19 年供应量偏紧 ................................ 43

需求：下游需求逐步回暖，补库催生需求好转 ................................................ 45

原材料：浆厂阶段性让利，长期仍看多浆价 ........................................................... 46

4.2 白卡纸：替代效应下需求上升，行业竞争格局好 ..................... 49

4.3 箱板瓦楞纸：受进口纸价压制，未来价位以稳为主 ............................................. 51

个股推荐 ....................................................................................................................................................... 53