我国人均调味品消费量偏低，供需合力推动行业扩容。烹饪专业化是行业扩容的根本拉力，人均 GDP 提升带来的饮食升级、餐饮外部化又影响着烹饪专业化进程。供给端对单品打造也是行业扩容的重要推力，如海天对“味极鲜”的操作，将高鲜趋势加速推至全国，但为打破口味粘性，消费者教育往往是必经之路。

一、行业概览：壁垒高筑，黄金行业

1.1 商业本质：护城河较深，得餐饮者得天下

1.2 空间增速：潜在空间大，高鲜酱油放量周期

1.3 竞争格局：一超多强，走向集中

二、品历史：海天一骑绝尘，中炬别样正红

三、论当下：海天强，中炬稳，差异根源在体制

四、看未来：中炬会成为下一个海天么？

五、盈利预测与估值探讨

六、投资建议