我们回顾了2018 年PX-PTA-涤纶长丝产业链情况，并展望未来发展。我们认为，涤纶新增供给低于PTA 和PX，产业链盈利将向下游转移，看好涤纶行业供需改善，产品价差与估值同步修复，推荐龙头公司桐昆股份、恒逸石化。

涤纶行业：价差扩张，产业链利润向下游转移 ...................................................... 4

2018 年回顾：PX 盈利显著，PTA、涤纶长丝供需平衡 .................................... 6

PX：国内新增产能推迟，2018 年盈利处于历史高位.......................................... 6

PTA：2018 年供需紧平衡，全年盈利抬升 .................................................... 7

涤纶长丝：供需高增速，行业景气高位.............................................................. 9

2019 年展望：PX 面临下行压力，PTA、涤纶长丝维持高景气 ............................................ 11

PX：未来产能大幅增加，行业面临下行压力................................................ 11

PTA：供需紧平衡延续，新增供给增速低于聚酯需求增速支撑行业盈利 ............. 12

涤纶长丝：行业维持景气高位，产品价格有望修复 ....................................... 14

产业链盈利向下转移，涤纶长丝价差与估值有望同步修复 ....................... 16

PX-PTA-涤纶产业链盈利逐渐向下游转移，行业集中度趋势提升 ................................ 16

旺季需求和油价推动涤纶长丝和PTA 盈利环比回升 ................................................. 17

龙头公司受益于估值修复和价格提升，推荐桐昆股份、恒逸石化 ........................... 18