煤价 4 月下旬以来连续上涨，经济韧性及水电占比下降是主因。港口动力煤价格自 4 月中旬以来止跌反弹，在往年 5 月中上旬的淡季出现加速上涨，目前价格较低点已累积上涨超 20%，价格上涨主要来自需求的推动：一是今年 4～5 月份制造业投资和地产投资都保持扩张，提升了电力整体需求，前 5 个月用电量同比增长 9.8%；二是水电出力较弱；三是 5 月中旬南方持续高温，东部沿海电厂日耗不断攀升。煤价淡季超预期上涨，逐步改善了市场对需求较为悲观的预期。

投资聚焦 ... 1

5 月统计数据分歧依旧，但显示经济仍有韧性... 2

电煤需求连续两个月高速扩张... 4

全社会用电水平持续增长，水电出力较弱... 4

沿海六大电厂日耗全年预计同比增长8% . 5

下游去库存效果明显，焦煤需求维持稳定... 7

煤炭供给温和扩张，全年产量增速或在3.5%以内.. 8

5 月产量增速有所放缓... 8

预计2019 年供给压力较2018 年将有所缓解. 9

行业周期未到，发改委增产能政策效果短期或难显现. 10

煤价维持高位，龙头公司业绩仍有望实现增长.11

维持全年行业供需宽平衡的判断..11

全年煤价下滑概率低，焦煤价格涨幅或优于动力煤.. 12

预计上市公司业绩2018 年整体难下滑，龙头公司仍有一定的增长. 13

风险因素. 14

投资策略：板块配置需求逐步增加，板块上行动力充足... 14

年初以来板块相对收益位于中后段，悲观情绪已充分反映... 14

维持行业“强于大市”评级.. 16

投资策略：板块配置需求逐步增加，板块上行动力充足. 16