历史数据显示，中国经济变革往往催生相应板块牛市，我们认为本轮经济 转型驱动力是科技，电子和军工等先进材料将长期受益。19 年开始全球货 币宽松蔓延，我们认为长期来看，金银仍具备保值功能。今年四季度以来 中美贸易摩擦有所缓和，并且两国今年均以财政和货币等举措对经济进行 逆周期调节，预期20H1 经济也将企稳，建议关注供给增速低且需求与经 济复苏关联度高的品种，如铜和锡。

经济结构转型可能孕育新的行情 ....................................................................................... 5

未来的科技牛市也在酝酿高科材料的春天 ......................................................................... 6

中国“全面建成小康”和美国大选，20H1 基本金属存修复机遇 ........................................... 9

中国“全面建成小康”和美国大选，2020H1 基建存复苏预期 ...................................... 9

有色多数品种供需双弱形成平衡，2020H1 铜存机遇 .............................................. 10

基本金属和贵金属：看好铜价上涨，短期黄金或有回调 ................................................. 11

铝：短期不悲观，长期需谨慎 ................................................................................. 11

短期看产能置换等因素将使行业供给增速偏低 ................................................ 11

长期看需重视经济结构调整带来的需求偏弱和成本支撑的弱化 ....................... 12

铜：宏观预期边际转暖，铜价有望上涨 ................................................................... 15

锡：国内外供应下降，行业景气度有望提升 ........................................................... 17

黄金：降息告一段落，2020 年价格有回调压力，但长期仍具对冲配置价值........... 19

小金属：长期继续看多能源金属 ..................................................................................... 23

钴锂：新能源汽车消费意愿加强，长期看多信心不减 ............................................. 23

钴供给：Mutanda 停产叠加当前钴矿利润空间有限，行业供给或收缩 ........... 23

锂供给：海外部分矿山缩减规模，19 年国内碳酸锂供应增速开始减缓 .......... 25

钴锂需求：3C 领域回暖幅度有限，长期看好新能源汽车消费意愿增强拉动钴锂

消费 ................................................................................................................. 26

电子材料：国产替代进程加速，看好细分材料龙头 ........................................................ 34

下游景气带动电子信息材料步入高速发展期 ........................................................... 34

石英：景气确立，高端需求崛起叠加国产替代，迎来高成长 .................................. 35

靶材：全球千亿市场，国产替代正当时 ................................................................... 37

风险提示 .................................................................................................................. 40