关键词：化工；2012；投资策略
摘 要：2011年四季度以来，国内外经济形势继续恶化。外有欧债危机、经济疲软的拖累，内有内需不足、拉动乏力的担忧，全国几乎所有工业运行态势均出现了大范围的下滑，作为强周期化工行业，在出口乏力、内需不足、大宗产品产能过剩等因素的拖累之下，全行业经济运行势头开始向下，虽然大部分子行业的数据同比仍处于增长态势，但增幅收窄增速下滑的趋势就此展开。从行业协会统计数据来看，2011年四季度后，行业工业总产值、规模以上企业营收及利润总额均出现明显下滑；特别是进入2012年后，行业利润总额同比甚至已经出现负增长，虽然目前已有企稳迹象，但后期下滑之虞依然存在。
目 录：

1.行业回顾——需求之殇桎梏犹在

1.1下滑的阴霾笼罩全行业

1.2上半年大部分下游需求疲软为行业运行难以承受之殇

1.3下半年下游需求瞭望

2.投资策略：维持行业“中性”判断，宜自下而上觅良机

3.重点推荐子行业分析及关注标的

投资逻辑一：成本下滑，需求稳定或提升

3.1有机硅深加工行业享受成本优势，业绩分化下优选个股

3.1.1有机硅单体和中间体快速扩张为下游带来一定的成本优势

3.1.2有机硅深加工企业业绩出现分化，自下而上精选个股

3.2 MDI行业受益于低油价和消费刺激政策

3.2.1行业寡头垄断格局难变，进口替代基本完成

3.2.2原油价格下跌之际MDI价格逆向提升，利润空间增大

3.2.3国家政策支撑，下游需求稳健

3.3沙里淘金，树脂价格下跌为利基市场带来投资机会

3.3.1下游需求萎缩和原油价格下滑导致部分树脂材料价格跟跌

3.3.2沙里淘金，寻找利基市场，乘成本下降之东风

投资逻辑二：高技术壁垒，弱周期，高成长

3.4农药与医药中间体需求稳定，受益药物专利到期

3.4.1中间体行业正处成长期

3.4.2技术壁垒高，需求稳定，弱周期，定制生产成为主要趋势

3.4.3专利药物集中到期为中间体产品带来另类成长空间

投资逻辑三：政策性、事件性驱动

3.5寻找并表带来的想象空间

3.5.1行业产销稳定增长，横向整合与纵向延伸是未来发展趋势

3.5.2原料成本下降为行业业绩锦上添花

3.5.3事件性驱动下推荐江南化工：并表业绩在2012年将得到更多体现

3.6“投资马车”欲再领跑，把握固定资产投资加速下的机会

3.7家电补贴政策助推氟化工回暖

3.7.1节能补贴政策有利于变频空调比例的再提高

3.7.2空调销售下滑使得利空释放，库存下降使得未来可期

3.7.3制冷剂价格仍在底部

3.7.4氟化工盈利能力下滑但并不惨淡

4.重点推介公司投资价值分析