我们统计了 A 股 126 家传媒标的（剔除乐视网），总体 17 年营收同比增长10%至 4243 亿元，净利润同比增长 4%至 516 亿元；18 年一季度营收同比增长 13%至 985 亿元，净利润同比增长 9%至 138 亿元。17 年多家公司计提减值，18 年预计减值压力依然存在，但是将大幅度缓解。我们认为板块整体估值提升还需要等待催化剂，在此之前需精选个股，建议关注优质的内容公司华谊兄弟、光线传媒、完美世界，以及景气度提升细分行业中弹性较大的公司幸福蓝海、新经典。 

传媒板块持续景气，整体估值水平较合理.4

传媒板块持续景气，子行业业绩分化明显..4

板块估值较为合理..4

营销：行业景气度回升，上市公司毛利率拐点仍有待观察..7

营销板块年报/一季报表现：板块增速放缓，盈利能力仍不乐观.7

行业观点：月度数据反弹延续，广告市场回暖趋势不断得到确认..9

投资策略： 2018 年广告市场展望乐观，营销公司盈利能力拐点有待观察..9

阅读：高景气度延续，关注行业龙头...11

阅读板块年报/一季报表现：板块延续高景气度，盈利能力有所上升.11

行业观点：正版化趋势助力数字阅读付费率和ARPU 双升；网店渠道和童书类别是图书市场增长最强引擎..12

投资观点：优选数字阅读龙头和畅销书龙头..13

城市传媒：主业挺拔, 新业务积极推进...13

电影及院线：关注优质制片公司以及多元化布局院线公司...15

电影板块年报/一季报表现：受单项目票房表现影响明显.15

全年票房判断：大概率将保持20%--30%的同比增速...15

内容投资策略：优先选择布局较为丰富的内容龙头公司..18

光线传媒：影视业务略有下滑无扰长线发展逻辑..18

华谊兄弟：各业务线齐头并进，业绩触底反转...19

院线板块年报/一季报表现：Q1 显著回升，关注多元布局的院线公司..20

院线投资策略：优选业内龙头及多元化布局标的.22

万达电影：业绩稳健发展，营收结构持续优化...22

游戏：行业景气筑底，长线龙头无忧...24

游戏板块年报/一季报表现：受益行业高景气，业绩普遍符合预期..24

全年行业判断：18 年手游市场增速在20~30%左右..24

投资策略：自下而上优选长线龙头..25

完美世界：2018 年为产品大年，产品力持续升级夯实长线增长逻辑..26

昆仑万维：业务具备成长性，平台变现潜力可期..27

电视剧：营收增速放缓，头部公司强者愈强.28

电视剧板块年报/一季报表现：板块增速放缓，头部剧公司步入毛利率提升通道，现金流情况逐步改善...28

行业观点：电视剧量降价涨，头部内容优势明显，现实主义题材升温.29

投资策略：精品化趋势显著，龙头公司将强者愈强...30

风险提示.32