阅文集团赴港上市的预期下，我们重新审视 2017 年对 IP 的研究视角。近年来资本强势入局下，IP 概念迅速实现了全行业普及，网络文学作为 IP 核心来源地之一，作品本身水涨船高，阅文集团等受益于此。

1. 资本布局的推动下， IP 孵化完成了商业化过程....... 4

1.1. IP 孵化已完成商业化过程..... 4

1.2. 资本入局的影响力越来越明显....... 10

2. 强变现视角下的 IP 运营....... 11

2.1. 好莱坞的 IP 来源高度多样化...... 11

2.2. 以索尼为例， IP 并非万能....... 12

2.3. 以迪士尼为例， IP 运营的关键是确保质量、注入新元素.... 13

2.4. 借力新媒体， IP 变现模式将更加多元化、创新化... 15

3. 世界观： IP 穿透圈层的集中建设...... 16

3.1. 以腾讯为例，宇宙战可类比漫威宇宙...... 16

3.2. IP 需要完整的世界观来穿透圈层..... 16

3.3. 《画江湖之不良人》构建世界观，增强 IP 穿透力..... 17

4. 推荐标的..... 19

5. 风险提示..... 20

附录：...... 20

6. 衍生品：经典 IP 助力衍生品，资本 2016 年起密集布局....... 20

6.1. 美国加拿大是主要衍生品市场，娱乐/角色形象类衍生品比例大..... 20

6.1.1. 《星球大战》、《小黄人》等经典 IP 是全球衍生品市场重要创收... 22

6.1.2. 《长城》电影衍生品的创意设计成亮点..... 23

6.2. 国内 IP 衍生品市场发力空间巨大，资本 2016 年开始密集布局.... 24

6.2.1. 国内资本 16 年密集布局 IP 衍生品行业...... 24

6.2.2. 2016 年阿里全面布局衍生品领域，线上渠道优势明显...... 26

6.2.3. 在线票务平台&院线分别发力线上线下衍生品渠道.... 27