明天系下核心金融机构之一的包商银行5月24日被央行接管，但商业银行打破同业刚兑超出市场预期。这也意味着，部分配置上述资产的公募基金，尤其是对流动性有高要求的货币基金将可能面临弥补相关损失的风险。但现在看来，总体风险和损失可控。

　　5月24日，央行、银保监会联合发布公告，称鉴于包商银行出现严重信用风险，为保护存款人和其他客户合法权益，依照《中华人民共和国中国人民银行法》《中华人民共和国银行业监督管理法》和《中华人民共和国商业银行法》有关规定，银保监会决定对包商银行实行接管，接管期限一年（详见财新网“包商银行被央行、银保监会接管 20年来第一桩"）

　　5月26日，中国人民银行、银保监会再发“答记者问"的公告，表示5000万元（含）以下的对公存款和同业负债，本息全额保障；5000万元以上的对公存款和同业负债，由接管组和债权人平等协商，依法保障。这被认为，金融机构的同业资产或将首度打破刚兑，一时引发市场关注。

　　5月27日，据财新记者多方了解到，对市场关注的包商银行5000万元以上客户权益保障问题，接管组、托管组正在与5000万元以上大额债权人进行协商，并依据新的协议按照不同保障比例，安排到期兑付资金。据进一步了解，对公债权人先期保障比例不低于80%，同业机构不低于70%，其余部分允许继续保留债权，依法参与后续受偿（参见财新网“独家|包商银行被接管后 5000万以上的同业债权如何处置？"）。

　　这意味着包商银行对公和同业债权的损失可控。其中，公募产品尤其是货币基金对流动性有高要求，如果持仓包商银行资产超过5000万元，意味兑付需要进行协商，短期内一旦出现大额赎回的压力，需要公募基金用自身流动性自行垫资应对赎回。“如果产品里包商银行持仓较大并且让市场知道的话，不排除会出现兑付的风险，基金公司还是需要出台流动性应急方案。"一位大型公募基金固定收益部负责人对财新记者表示。（参见财新我闻|金融人·事2019年5月27日“包商行被接管 定点爆破打破同业刚兑"）

　　根据货币基金的净值计算方式，货币基金每日按照摊余成本法计算净值，并采用影子定价管控风险。即辅以一定的偏离度限制，2016年正式实施的《货币市场基金监督管理办法》规定，当负偏离度绝对值达到0.5%时，基金管理人需用风险准备金弥补；当负偏离度绝对值连续两个交易日超过0.5%时，基金管理人应当采用公允价值估值方法对持有投资组合的账面价值进行调整，或者采取暂停接受所有赎回申请并终止基金合同进行财产清算等措施。2015年钱荒之时，这一标准被调整至0.25%。

　　“使用摊余成本法对货币基金进行净值估算的好处是净值稳定，机构资金更愿意参与，无论是银行委外、保险资金都热衷于此，但一旦出现风险，就会直接进入清算，非常容易造成稳定收益的假象。"接近监管的人士称。

　　从目前行业内反馈的信息来看，公募基金踩雷包商银行的情况并不严重。最新公开信息显示，没有公募基金持仓前十里有包商的产品。华夏基金曾有三款产品持有包商银行发行的“18包商CD198"，不过该产品在5月7日已经到期，“我们在4月已经清仓"，接近华夏基金的知情人士告诉财新记者。

　　多家基金向财新记者表示旗下货币基金并未持仓包商银行，主要原因有两点：一是包商银行虽然评级为AA+，但“明天系"掌门人肖建华被抓后，部分公募基金将其列为瑕疵企业排出资产池外；二是货币基金对持有AAA以下资产有严格的限制，整体资产配置量有限。

　　不过，财新记者多方采访了解到，业内仍有一些公募产品持有包商银行资产，也有部分货币基金持有同业存单或与包商银行存在回购。“我们本来还准备和包商银行开协议定存，大额存单数额都很大，一般都得几个亿以上，真的踩雷的话影响还是很大的。"一位基金公司人士对财新记者表示。

　　在上一轮货币基金的流动性风险后，证监会对货币基金持仓进行了严格限制。2017年10月1月开始实行《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》中明确，货币市场基金投资于主体信用评级低于AAA的机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过10%，其中单一机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过2%。

　　“包商银行之前就有瑕疵，虽然它的外部评级达到AA+，但是公司的内部评级过不了。不过不排除有内部风控不到位的公司追求高收益持有其存单和存款，现在要肉疼了。"上述大型公募基金固定收益部负责人表示。