白酒：重点推荐复苏弹性比较大的二三线标的，如今世缘、古井贡酒、山西汾酒等，当前高端茅五泸估值性价比在白酒内部已经开始显现，建议在批价松动、股价回调时大胆布局，对于中报超预期的舍得酒业、Q3 弹性大的水井坊、酒鬼酒，重点关注，对于低估值、改善逻辑明显的洋河股份建议左侧布局。

1、白酒——Q2 报表承压，Q3 复苏弹性可期  - 4 -

1.1、经营回顾：场景恢复动销环比改善，Q2 表观仍承压 . - 4 -

1.2、板块内部分化明显，各价位龙头表现相对稳健 ...... - 5 -

1.3、行业展望：高端酒稳健行远是常态，次高端将演绎分化集中趋势 ... - 11 -

1.4、投资策略：坚守确定性一线龙头，寻找处于业绩释放期标的 ....... - 13 -

2、啤酒——Q2 环比大幅改善，全年向好趋势不变 ........ - 14 -

2.1、经营回顾：20H1 业绩有所下滑，但20Q2 环比改善 . - 14 -

2.2、盈利分析：成本可控、费用后移，20Q2 强劲反弹 .. - 16 -

2.3、行业展望：20Q3 有望稳增，中长期看好高端化趋势  - 18 -

2.4、投资策略：选取具备综合竞争力的标的 ........... - 20 -

3、调味品——20Q2 盈利能力提升显著，Q3 预计保持稳健 . - 21 -

3.1、经营回顾：成本红利+费用投放收窄，Q2 盈利保持改善 ........... - 21 -

3.2、行业展望：头部企业强者恒强，预计最快Q4 将进入提价窗口期 .... - 21 -

3.3、重点个股分析 ..... - 29 -

4、乳制品——Q2 轻装上阵、大幅改善，Q3 趋势有望延续 . - 31 -

4.1、经营回顾：收入利润快速反弹，盈利能力环比提升显著 ........... - 31 -

4.2、行业展望：预计原奶价格温和上涨，外部竞争环境趋缓，Q3 延续良好态势 -

32 -

4.3、重点个股分析 ..... - 34 -

5、肉制品——提价走量，行业景气度持续提升 ........... - 35 -

5.1、经营回顾：刚需属性显现，行业迎快速增长 ....... - 35 -

5.2、行业展望：短期延续向上趋势，中长期龙头受益集中度提升 ....... - 36 -

5.3、重点个股分析 ..... - 38 -

6、食品综合——板块表现分化，个股可圈可点 ........... - 39 -

6.1、经营回顾：业态、渠道各不相同，个股表现差异较大 ............. - 39 -

6.2、重点个股分析 ..... - 39 -

7、投资建议与推荐标的 ... - 42 -

8、风险提示 ............. - 43 -