1）家居板块 Q1 业绩大幅增长，整装及精装贡献主要增量，零售客流同步恢复，持续看好渠道布局完善、组织管理能力优秀的龙头家居企业以及依靠品类扩张打开二次增长曲线的二线家居标的；内外销增速均维持高位，集中度提升逻辑顺畅，软体家居业绩支撑较强，建议持续关注。2）箱板瓦楞纸行情继续向上，龙头纸企领先提涨，企业吨净利有望提升，推荐关注废纸系标的；浆纸系纸种高位震荡，短期有所回调，下半年旺季或可继续上行，建议关注拥有原材料优势的龙头纸企。3）必选消费需求相对稳定，且行业集中度提升及产品结构升级是大势所趋，持续推荐文具及生活用纸子板块。

1、行情回顾：轻工板块表现强于大盘，估值中心有所下移 ............................... - 5 -
2、定制家居：成本端压力可控，流量获取仍是核心竞争要素 ........................... - 7 -
2.1 成本端整体可控，全年毛利率预计维持稳定.............................................. - 7 -
2.2 流量入口不断拓宽，整装&精装贡献业绩增量 .......................................... - 8 -
2.2.1 整装渠道开拓加速，自营&合作均呈现快速增长................................ - 9 -
2.2.2 精装修比率仍有提升空间，工程业务持续贡献增量 ......................... - 12 -
2.2.3 传统零售渠道有所分化，衣柜继续向好&厨柜略有承压 .................. - 14 -
2.3 投资建议：龙头企业优势明显，二线品牌势如破竹 ................................ - 15 -
3、软体家居：盈利有望逐季向好，行业集中度提升逻辑清晰 ......................... - 21 -
3.1 内外销快速增长，成本压力可控 ............................................................... - 21 -
3.2 海外布局抵御风险，集中度提升助力成长 ............................................... - 22 -
3.3 投资建议：推荐软体家居龙头顾家家居 ................................................... - 24 -
4、造纸：箱板瓦楞纸行情开启，浆纸系纸种或维持高位震荡 ......................... - 25 -
4.1 箱板瓦楞纸目前处于景气度上行周期 ....................................................... - 25 -
4.1.1 需求端：传统需求稳步增长，限塑令催化新增需求 ......................... - 27 -
4.1.2 供给端：中小产能逐步出清，龙头企业话语权增强 ......................... - 29 -
4.2 浆价及下游纸种预计高位震荡 ................................................................... - 30 -
4.2.1 木浆价格后市仍有支撑，预计高位震荡 ............................................. - 30 -
4.2.2 文化纸及白卡纸短期回调，下半年旺季纸价有望上涨 ...................... - 32 -
5、必选消费：消费升级&集中度提升，长期价值可期 ..................................... - 37 -
5.1 生活用纸：市场规模持续扩容，龙头企业优势明显 ................................ - 37 -
5.2 文具：C 端稳健增长，B 端集采市场广阔 ................................................ - 39 -
5.2.1 传统文具市场步入成熟期，集中度仍有提升空间 ............................. - 39 -
5.2.2 政策红利加持，办公直销快速增长..................................................... - 41 -
5.3 投资建议：持续看好中顺洁柔、晨光文具 ............................................... - 42 -
6、重点推荐公司 .................................................................................................... - 45 -