5G 频段频率的提升，信号衰减效应更强，单基站覆盖范围降低，5G网络所需宏基站数量提升，预期将达到600 万座。同时5G 基站AAU 需要采用高频覆铜板，对应PCB 单站价值量将从4G 的1200 元提升至5G的5000 元。结合5G 宏基站单站PCB 价值量以及基站数量，我们预期中国大陆2020-2024 年基站侧PCB 投资额为250-300 亿元，投资规模为4G 基站建设规模的3-4 倍。随着5G 牌照下发以及5G 基站建设的快速推进，我们建议持续关注高频高速PCB 产业链企业。

一. 5G 商用快速推进 通讯PCB 景气持续 ............ 1

1.1 基站建设有望超预期 5G 套餐呼之欲出 .......... 1

1.2 设备商业绩成长显现 ............ 1

二. 智能手机景气筑底中 无线耳机迎爆发增长 .... 6

2.1 5G 商用将释放消费者换机需求 .......... 6

2.2 5G 提升手机射频前端器件市场迅猛提升 ......... 8

2.3 真无线耳机（TWS）成就今年消费电子最大亮点 ....... 13

三. LED 关注特种照明产业景气翻转以及互联网升级 ...... 15

3.1 特种照明产业拥有较高资质认证壁垒 ............. 15

3.2“去产能”达成阶段成效 下游资本开支提升带动景气度  16

3.3“照明+互联网”渐成潮流 照明设备成数据采集入口 ..... 19

3.4 全球市场空间接近300 亿 ... 20

四. 投资标的与投资建议 ......... 22

五、风险提示 .............. 25