2017年A股成交额同比下滑12%，假设佣金率全年持稳于万3.4，经纪收入预减20%。在蓝筹股大涨行情下，券商的证券投资收益并肩经纪业务成为券商的另一主要收入，全年预增25%。两融及股质余额攀升，资本中介业务贡献稳定增长。投行业务在再融资受制、债券发行收缩下，仅靠IPO贡献增长，全年收入预减20%。资管新规下，券商资管主动管理转型加速，下规模上费率，预计资管收入有5-10%的正向增长。综上行业全年营收同比小幅下滑2.35%，其中上市券商表现将优于行业，全年净利预计同比下滑1.8%。中性假设下我们预计2018年行业净利同比增8%，券商业绩拐点已至。

一、2017券商年报数据前瞻........4

（一）经纪与自营：并肩两大收入支柱.........4

（二）资本中介业务：输送增长动力.......5

（三）投行业务：费率升高不抵规模下滑.........6

（四）资管业务：走在转型之路上........7

（五）券商行业全年业绩小幅下滑，料拐点已至.......7

（六）投资建议..........9

（七）风险提示........10

二、2017信托板块发展综述.......10

（一）规模再续新高，推动盈利能力提升.........10

（二）通道规模攀升导致报酬率下降，不良水平企稳...........10

（三）信托社融规模激增，行业景气回升亦带来监管关注......11

（四）2017成绩斐然，2018再临调整.......12

（五）风险提示........13