2H18 消费的宏观环境或将不及 2017，同时基数抬高带来增速承压，建议自下而上选股。2Q 为食品饮料传统淡季，板块业绩分化加剧，多数公司增速不及 1Q18，部分龙头增长的驱动力强，有望延续高增速甚至加速增长。 

宏观消费数据走弱，自上而下承压 . 4

宏观消费数据走弱，多数指标增速放缓. 4

消费者信心维持高位，子品类终端销售额增速放缓 .. 5

2H18 自下而上选股更为关键 .. 6

选股思路一：优选拥有良好竞争格局的子行业及龙头公司 .. 6

选股思路二：优选身处好赛道，高速增长或需求刚性的子行业及公司 ... 7

选股思路三：优选具备较高进入壁垒的商业模式及公司； .. 8

选股思路四：优选2019 年业绩确定性高，具备明确估值切换空间的公司。 .. 9

1H18 非酒类食饮公司业绩预览：分化加剧 . 10

1H18 非酒类食饮公司业绩预览小结 .. 10

伊利股份：收入增速预计稳定，单季度利润不确定性较大 ... 10

双汇发展：利润受益猪价下降，肉制品销量平稳 . 10

海天味业：基本面稳健，1Q18 高增速有望延续 ... 11

中炬高新（已出业绩预告）：2Q 收入利润加速增长 ... 11

恒顺醋业：2Q 基本面逐步改善 . 11

桃李面包：2Q 收入利润增速放缓，全年基调不变 .. 11

绝味食品：2Q 开店加速，世界杯营销显成效 . 11

安琪酵母：2Q 收入利润预计延续1Q 趋势 ... 11

汤臣倍健（已出业绩预告）：2Q 收入利润继续高增长，基本面改善值得关注 . 11

涪陵榨菜：大水漫灌迎旺季，成本端下行对盈利端利好释放 .. 11

洽洽食品：2Q 收入增速放缓，每日坚果6 月提价 .. 12

承德露露：2Q 淡季对全年贡献较小，期待内生改善持续催化 ... 12

好想你：百草味增速行业领先，盈利能力逐步提升 ... 12

克明面业：核心面业保持快速增长，原料收储带来确定性利润改善 .. 12

三全食品：2Q 收入略有加速，基本面压力仍存 ... 13

附录：食品饮料行业估值与持仓分析.. 14