龙头企业在行业下行时具有抗风险性。案例MHK 在2006 年到2009 年行业下行期，美国瓷砖消费量年均下行12.7%，而MHK 瓷砖销售收入年均减少4% ，MHK 瓷砖收入下行少于行业。

1. 全球瓷砖规模稳定，产能有转移趋势 ............ 5

1.1 供给端：2017 年规模达135.52 亿平方米，同比增长2.2% ............. 5

1.2 全球消费平稳，非洲消费亮眼 ............. 5

1.3 进出口：我国是最大瓷砖出口国，美国是最大进口国，我国出口价较低 ........ 5

2. 学习全球优秀瓷砖企业，可以得到什么启示？ ............. 7

2.1 案例MHK 背景了解 .............. 7

2.2 结论一：龙头企业在行业下行时具有抗风险性 ... 8

2.3 结论二：国外瓷砖企业规模效应不明显 .............. 9

2.4 结论三：适时并购、树立品牌、铺设渠道、控制成本是国外龙头成长的主要经

验 10

2.4.1 并购是陶瓷企业扩张主要手段之一 ......... 10

2.4.2 产品不断创新和增加用户体验助力品牌树立 .......... 11

2.4.3 增加设计画廊、石材中心和全球分销商，是瓷砖企业渠道扩张法门 ... 11

2.4.4 优化生产设备、增强供应链管理是成本控制主要方法 .......... 13

2.5 估值：MHK 下行期估值中枢12 倍，20 年地产周期估值中枢16 倍 ............. 13

3. 行业加速洗牌，龙头有望抓住机会提升占有率 ........... 14

3.1 我国瓷砖第一梯队市占率远低于成熟市场，空间广阔 ..... 14

3.2 小企业快速出清，龙头有望加速发展  15

3.3 抓住机会，突出重围 ........... 15

4. 企业业绩预判指标 ......... 16

5. 行业相关上市公司 ......... 16

5.1 蒙娜丽莎：C 端薄板引领市场 ........... 16

5.2 帝欧家居：瓷砖工程端先行者，2019H1 高增长 ............. 17

5.3 风险提示 .............. 17